1. Artykuły
    2.
  2. Numer 39
    3.
  3. Nasze numery
    4.
  4. Redakcja
    5.
  5. Kontakt
    6.
Facebook-f Twitter Linkedin-in

Stop Loss. Take Profit

„Taktyka chaosu” – Jak Donald Trump rozpoczyna wojnę handlową z Chinami

  1. W dzisiejszym Profit Journal:
  2. Taryfy jako narzędzie polityki
  3. Kwietniowe odbicie i dane z rynku pracy
  4. Scott Bessent – nowy sekretarz skarbu
  5. Chiny w pułapce dewaluacji

Ostatnie decyzje Donalda Trumpa w dziedzinie polityki gospodarczej wywołały burzliwe reakcje rynków. W kwietniu rozpoczęła się kontynuacja znaczących spadków, która chwilowo zakończyła się olbrzymim jednodniowym wzroście indeksów S&P i NASDAQ o 10% i o 12,3% w środę 09.04.2025. Tę zmienność rynków dość prosto wytłumaczyć ostatnimi posunięciami w sprawie taryf, których wysokości są zmieniane z dnia na dzień, a niektórzy komentatorzy stwierdzają nawet, że taryfy nie są liczone a wręcz losowane, aby wywrzeć wpływ polityczny na poszczególne kraje.

Taryfy jako narzędzie polityki

Jednakże administracji USA może także chodzić o coś innego, a mianowicie postawienie rynku akcji w świetle zwiększonego ryzyka. Znacznie większa zmienność na rynku w ostatnim miesiącu łatwo zauważyć przy użyciu samego wskaźnika ATR, mierzącego zakres wahań indeksów w ciągu dnia. Wartości te dla rynku technologicznego zwiększyły się czterokrotnie względem poprzedniego miesiąca. Żonglowanie taryfami, podważanie sojuszy i kreowanie niepewności mogą być elementami większej gry – mającej na celu „odkrycie na nowo” amerykańskich obligacji skarbowych jako instrumentu inwestycyjnego bezpiecznego, przewidywalnego i stabilnego. W przeciwieństwie do rynku akcji, obligacje nie znajdują się w tak dużym stopniu w rękach najbogatszych Amerykanów, co pozwala na narrację o „sprawiedliwym”, wręcz redystrybucyjnym manewrze, co mogłoby wpisywać się w populistyczną retorykę obecnego prezydenta.

Kwietniowe odbicie i dane z rynku pracy

Kwiecień bieżącego roku zdecydowanie był jednym z ciekawszych miesięcy na giełdzie amerykańskiej, pomimo faktu że zamknął się tylko 2% powyżej poziomu otwarica w przypadku Nasdaqa, to odrobił on straty sprzed “Liberation Day” podczas którego zostały ogłoszone nowe stawki celne. Podobną tendencję wskazującą wykazuje niższy wskaźnik PPI i majowe dane z rynku pracy gdzie stopa bezrobocia wynosiła 4,2%, a dane Non-farm payrolls pokazują, że pierwszy raz od 2 lat znacząco wzrosła liczba pracowników określanych jako “native-born” i aktualnie wynosi 132.228 miliona co jest nowym rekordem. Zmniejszeniu natomiast uległy, już po raz czwarty w tym roku, etaty rządowe oraz liczba pracowników zagranicznych, co jest zupełną odwrotnością sytuacji rynku pracy za prezydentury Joe Bidena, jednakże, podobnie jak za poprzedniej administracji, ostatnie wyniki NFP zostały zrewidowane w dół. Niepokojącym wskaźnikiem jest aktualne PKB Stanów Zjednoczonych, którego poprzedni odczyt wynosił -0.3% kw/kw. W takiej sytuacji mogą pojawić się pierwsze impulsy do kolejnych obniżek stóp procentowych, być może nawet na najbliższym posiedzeniu FOMC 7 maja.

Scott Bessent – nowy sekretarz skarbu

W świetle ostatnich zawirowań pojawia się także postać nowego sekretarza skarbu – Scotta Bessenta, który w niedawnym wywiadzie tłumaczył ostatnią sytuację na rynku jako „konwulsje dewaluacyjne” (deleveraging convulsions) systemu finansowego. Bessent, mimo że odpowiada za negocjacje taryfowe, sam nie jest ich zwolennikiem. W liście do inwestorów funduszu KeySquare z początku 2024 roku opisywał on taryfy jako naładowaną broń, a wręcz ostateczność, która w krótkim terminie nie byłaby w stanie stworzyć “przemysłowego renesansu”, a wręcz działałaby przeciwko aktualnym celom administracji zwiększając inflację. Z tych powodów, administracja najprawdopodobniej będzie próbować osiągnąć pozytywne skutki taryf bez faktycznego wprowadzania ich wzmacniając gospodarkę krajową oraz rygorystycznie kontrolując inflację, która według  danych z 10.04.2025 obniżyła się do poziomu 2,4%, niżej o 40 punktów bazowych niż poprzedni odczyt. Warto również zauważyć, że niektóre firmy w USA zaczęły oferować pracownikom dodatkowe dni wolne, aby mogli dokonać zakupów towarów zagrożonych ewentualnymi cłami. Może to krótkoterminowo wpłynąć na wzrost konsumpcji i tym samym lekko podbić kwartalny odczyt PKB.

Ostatnie, a dokładniej kolejne już, opóźnienie taryf na 90 dni nie uwzględniało Chin. To posunięcie zdecydowanie wpisuje się w retorykę wojny handlowej, która może przerodzić się w pełnoskalową wojnę finansową. Na tym froncie szczególną rolę może odegrać sekretarz skarbu USA – człowiek, który w 1992 roku współuczestniczył w legendarnym ataku spekulacyjnym na funta szterlinga, doprowadzając do wycofania Wielkiej Brytanii z mechanizmu ERM i de facto upokorzenia Banku Anglii (BoE). Podczas tego kryzysu BoE w związku z systemem ERM był zobowiązany do obrony kursu wobec niemieckiej marki przez co skupował odpowiednie ilości funtów na rynku. Fundusz George’a Sorosa, w którym działał Scott Bessent wykorzystując mechanizm sprzedaży krótkiej zarobił ponad 1,5 miliarda dolarów, kiedy BoE “utopił” dziesiątki miliardów ostatecznie kapitulując. 

Chiny w pułapce dewaluacji

Aktualnie możemy spodziewać się podobnej sytuacji, ale na znacząco większą skalę. Zamiast Funta mamy Juana (Renminbi) a w miejsce systemu ERM wchodzi cały model eksportowy Chin polegający na kontrolowanej dewaluacji waluty w celu zwiększenia konkurencyjności. System chiński jednak jest zależny, nie tylko od popytu zagranicznego, ale również na dostępności do waluty rezerwowej, którą to, chociażby w najbliższej przyszłości, będzie amerykański dolar. Stosowane przez rząd USA metody mogą skutkować osłabieniem bilansu handlowego Chin, wycofaniem kapitału, umocnieniem dolara oraz sytuacją podobną do tej przy kryzysie wschodnich Tygrysów. W tej sytuacji Bank Ludowy Chin może zostać zmuszony do poważnych interwencji walutowych oraz do walki o drożejące amerykańskie obligacje z uwagi na ogólnoświatowy scenariusz “Risk-off” i ostatecznie podzielić los BOE w 1992 roku.

Bibliografia

https://www.foxbusiness.com/economy/bessent-says-bond-market-deleveraging-isnt-systemic-issue-warns-china-currency-moves

https://assets.realclear.com/files/2024/02/2353_keysquare.pdf

https://www.yahoo.com/news/scott-bessent-man-saved-economy-163923060.html

https://edition.cnn.com/2025/04/11/business/bond-market-trump-treasury-yield-rates/index.html

https://www.zerohedge.com/markets/native-born-workers-surge-over-1-million-back-all-time-high-federal-govt-employees-tumbl

Profit Journal

Dla Ciebie

O nas

© Copyright profit-journal.pl - All rights reserved – Privacy Policy